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投资聚焦

研究背景

新能源汽车的发展，近年来在全球范围内愈发地被重视。新能源汽车的发展，有望解决传统燃油车带来的环境污染问题。新能源车和传统燃油车最大的不同在于动力系统，进而导致热管理及空调系统发生巨大变化。传统国外热管理龙头电装、法雷奥、翰昂、马勒四家龙头企业占据全球市场一半以上的份额，具备较强的技术优势。而在当前这轮汽车电动化浪潮中，既有的汽车热管理空调竞争格局已有松动迹象，国内企业存在弯道超车的可能性。

我们区别于市场的创新之处

（1）热泵空调在新能源车领域已成为未来发展趋势，但是值得注意的是，二氧化碳作为制冷剂，具备高环保、低价、高制热能效的特点，未来有望在新能源汽车上取得全面普及。此篇报告我们重点阐述了二氧化碳空调在技术方面的优势，并介绍部分国内企业在这方面的布局。二氧化碳制冷剂全面高压的系统环境对系统管路提出更高要求，国内企业克来机电由于从事发动机高压燃油分配管产品的研发生产，因此拓展出新产品二氧化碳管路，并在年正式推出。三花智控全方位布局新能源热管理领域，目前已经形成二氧化碳产品解决方案。

（2）此篇报告重点提示了我国新能源汽车热泵空调行业上的投资机遇。新能源车空调系统单车价值量对比传统燃油车大幅提升，单车价值量约为~元（若使用热泵空调则为元左右），较传统燃油车提升约1倍。其中，新能源车的空调系统（传统冷媒）单车价值量约为元，较传统燃油车的单车价值量元，也得到大幅提升。年我国新能源汽车渗透率目标为25%。我们以此测算，年国内新能源车销量有望达到万的规模，对应热管理系统的空间约为亿元，其中空调系统的空间约为亿元。未来伴随着二氧化碳热泵技术普及，空调系统空间有望实现进一步提升。

投资观点

重点推荐克来机电：子公司上海众源产品为燃油分配器，受益“国六标准”的实施，产品实现了量价齐升。公司二氧化碳管路产品年正式推出，可有效解决二氧化碳泄漏的问题。公司募集资金拟投向二氧化碳空调管路项目，有望成为公司业绩主要增长动力。

建议

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