大家好，我是量子熊猫，这次给大家更新一家熊猫投资过、也跟踪了很长时间的一家企业。

这家其实是熊猫经常提到的一家公司，并且是格力的主要竞争对手，估计这么你们已经都猜到了。

本系列要分析的就是家电行业中号称“家电茅”的美的集团。

本系列目的在于从基本面开始，逐步深入剖析美的集团，发掘其未来潜力和投资机会。

系列文章分为上中下三个篇章：

上篇主要阐述美的集团的基本面，即本文。

中篇主要阐述美的集团的未来潜力。

下篇主要阐述美的集团的投资机会。

完整系列可以在个人主页查看。

美的是一家代表了中国改革开放到崛起的典型代表企业，截至今天其市值高达亿，然而令人想不到的，美的竟然是一家从元起步的小作坊。

美的的前身得从年何享健带领23名北滘居民每人集资50元，加上其他渠道筹款共计元创立北滘街办塑料生产组开始。

这个小作坊当时主要生产的并不是家电，而是塑料瓶盖，随后还做过五金件、玻璃制品、汽车配件等各种跟家电无关的产品，典型第一批下海什么赚钱就做什么的企业。

直到年，何享健才算抓住机会，正式进军家电行业，赚到了真正的第一桶金，并正式确立了家电主业一直持续至今。

第一阶段，-年，进军家电行业，探索白电发展之路。

年美的接到了当时广州第二电器厂的电风扇配件订单，随后察觉到商机的何享健开始动手仿制，并于当年顺利投产，有意思的是这台风扇的品牌名称叫“明珠”，看来美的和格力这对对手也是早已注定。

年开始启用“美的”品牌，并于年收购了广州航海仪器厂的一条空调产线，正式开始生产空调，也成为了当时国内最早生产空调的企业之一。

随后年开始股份制改革，广东美的集团股份有限公司正式成立。

第二阶段，-年，成功上市，开启多元化并购之路。

年美的电器在深交所成功上市（年由美的集团换股吸收实现集团整体上市），有了钱以后，美的正式开启了轰轰烈烈的投资扩张模式。

年与日本三洋合作，生产电饭煲进入小家电领域；

年收购清江电机进入大型工业电机领域；

年收购东芝万家乐进入空调压缩机领域；

年与意大利梅洛尼合作开展洗碗机业务；

1年收购三洋磁控管工厂，完善微波炉产业链上游布局；

年前后，跨界收购云南、湖南客车汽车，进军汽车业；

从美的的投资并购操作可以看出，除了拓宽产品线和上下游产业链整合之外，美的还有非常浓厚的以往创业时期敢打敢拼敢跨界的风格。

值得一提的是，美的在年还制定了《分权手册》，以“放权经营、利润分成”为指导启用了大批年轻人担任事业部负责人，并在年-年期间完成了管理层股份收购，奠定了未来职业经理人制的基础。

熊猫预计也是因为美的投资并购了大量海外企业，也吸收了很多海外的先进管理经验有关。

第三阶段，-年，推进全球布局，加速全球化发展。

年收购了广州华凌、合肥荣事达部分股权，开始进军冰箱、洗衣机产品；

与重庆GE组建中央空调公司，进军中央空调产品、与日本东芝合资成立美芝精密强化压缩机业务；

年收购春花吸尘器，开始进军吸尘器产品；

年，第一个海外基地在越南建成投产；

年，收购小天鹅部分股权，补强洗衣机产品业务；

年，收购开利埃及子公司Miraco部分股权，开始进入非洲市场；

不断并购实现产品+市场扩张的同时，最可怕的美的的经营效率使得其主要家电品类均进入了行业前三。

第四阶段，年-年，调速换挡，多引擎驱动。

年美的确立了“产品领先、效率驱动、全球发展”的三大战略主轴，同时经营原则也从“规模导向”转向“利润导向”。

年收购开利拉美公司部分股权，进入拉美市场；

年何享健卸任美的集团董事长，由方洪波开始接手，而老方也延续了何享健并购战略继续全球扩张；

年美的集团换股美的电器实现集团整体上市；

年引入小米作为战略合作伙伴发布M-Start智慧家居战略；

年与日本安川电机合作进军机器人领域；

年收购德国KUKA和以色列Servotronix，完善机器人及工业自动化产业布局；

同年还收购了意大利中央空调品牌Clivet和伊莱克斯吸尘器品牌Eureka，进入欧洲市场，收购东芝白电扩充在日本和东南亚市场布局。

年，与伊莱克斯合资，引入欧洲高端家电品牌AEG；

年，发布工业互联网平台M.IoT，同时推出高端品牌“COLMO”和互联网品牌“布谷”，并重启“WAHIN”，开始扩充多品牌矩阵；

年收购了万东医疗和合康新能部分股份，分别进军局医疗器械、工业自动化和新能源车领域。

第五阶段，年至今。

美的重新调整了其战略和业务板块，此前的四大业务板块消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务升级为五大业务板块，分别是智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。

新的战略产品线我们后边产品线再细说。

为什么前面花这么大篇幅写美的的成长史呢，因为美的成长史已经深深的留下了其成长基因的烙印，想要理解美的，就一定要了解他的成长史，理解了美的的成长基因，也就能够理解美的年至今一系列眼花缭乱的操作。

美的的成长史简直就是一部教科书般的投资并购史，从单一品类到多产品再到跨产品线，从区域市场到全国市场再到全球市场。

而发展的同时也体现了是美的强而有效的管理制度，不管是事业部运作还是投资并购管理，对于美的来说，其最核心的竞争力并不是家电产品，而是其管理制度。

关于美的的管理制度我们后面单独再谈。

美的的股权较为集中，并且结构清晰，第一大股东和实际控制人为创始人何享健，何享健与其儿媳妇卢燕平合计持有美的30.78%股份。

其次是现任董事长和总裁方洪波持有公司1.66%股权、前高管黄健、栗建伟和袁利群分别持有1.22%、0.71%和0.59%股权。

剩下的主要是陆股通、中国证金、中央汇金等长线投资机构，因此公司前十大股东合计持股长年保持在55%-60%之间。

高管方面，大部分都是-年入职成员，履历可以参考下图，这里就不多赘述。

从整体营收方面看：

美的-年分别为、、、和亿元，年复合增长率为15.62%。

跟老对手格力和海尔比较，美的的整体营收规模遥遥领先。

从-年营业收入年复合增长率看，美的、格力和海尔分别为15.62%、11.55%、15.2%，美的处于领先地位。

（这里帮格力说句话，年格力是受疫情影响最严重的企业，如果假设格力年不增长仍然保持年亿营收的话，年复合增长率为16.16%，要高于美的和海尔）

从归母净利润方面看：

美的-年分别为、、、、亿元，年复合增长率为16.69%。

归母净利润增速高于营收增速，显示出其运营效率和盈利能力持续提升。

跟老对手格力和海尔比较，美的以往要低于格力高于海尔，而年实现大幅反超。

从-年归母净利润年复合增长率看，美的、格力和海尔分别为16.69%、9.51%、15.22%，美的处于领先地位。

从图片可以看出美的的净利润增长几乎就是一条直线向上。

从ROE方面看：

美的-年分别为25.38%、24.5%、24.69%、25.28%和23.74%，以往基本维持稳定，年下滑主要受疫情影响较大。

对比格力和海尔看，美的ROE从年开始已经超越格力位居第一，格力ROE波动较大，海尔方面基本维持稳定在19%左右。

与申万二级白色家电行业比较，美的和格力均要高于行业水准，而海尔ROE基本与行业相当。

从利润率方面看：

美的的毛利率在25%-28%之间波动，整体看要低于格力、海尔以及行业水准。

主要原因在于美的小家电营收占比较高，小家电毛利率也相对白电要低。

美的的净利润率从年跌落7.69%后一路提升至年9.63%，要高于海尔和行业水准，但低于格力不少。

从三项费用率看：

美的的三项费用率从年16.53%逐步提升至年18.53%，随后年有下滑至15.57%，整体来看，美的三项费用率要高于格力低于海尔，处于中等水平。

把三项费用率拆分成研发、销售、管理、财务四个费用率来看：

美的研发费用率在3.4%左右，处于中等水平，低于格力、高于海尔。

美的研发费用率在10%左右，处于中等水平，高于格力、低于海尔。

美的管理费用率在3.4%左右，处于中等水平，高于格力、低于海尔。

美的财务费用率在-0.8%左右，处于中等水平，高于格力、低于海尔。

整体来看美的的三项费用率处于中等水准，细分来看没有特别突出的地方。

最后再看资产周转率方面：

美的的资产周转率在1左右，高于格力和行业水准，低于海尔。

再多看存货周转天数和应收账款周转天数两个数据：

美的的存货周转天数在55天左右，要低于海尔和行业。

但跟格力比较的话以往高于格力，不过年格力存货周转天数显著提升，而美的存货周转天数继续降低。

原因嘛一方面美的受益于T+3模式，而格力则受困于渠道改革。

再看应收账款周转天数，美的、格力和海尔都要远低于行业平均水准，说明三家企业对于渠道的把控非常非常厉害，三家对比的话最厉害的还是格力，而美的要高于海尔和格力。

由于篇幅有限，写到这里已经快字了，因此熊猫计划把上篇拆分为两部分，第二部分我们主要谈美的的营收结构，包括产品线、营收地区、营销渠道等内容，欢迎大家继续

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