一、基本面信息更新补充

1、根据弗若斯特沙利文的报告，全球50%以上的电力消耗来自电机，而与传统电机相比，稀土永磁材料电机可节省高达15%至20%的能源。此外，稀土永磁材料的应用使变频家电、新能源汽车及汽车零部件以及3C智能电子产品实现更轻量小型化，符合消费者的偏好。根据弗若斯特沙利文的报告，稀土永磁材料（主要包括钕铁硼永磁材料）的全球消耗由年的约14.66万吨增至年的20.95万吨，并预期将于年进一步增至30.52万吨，折算CAGR约8%。

2、根据弗若斯特沙利文的报告,到年，预期全球新能源乘用车销量将达到约1,万辆，年至年的复合年增长率约为30.9%；全球新能源汽车的高性能钕铁硼永磁材料消耗量预期将达到约3.75万吨，年至年的复合年增长率约为30.9%。年，按使用高性能钕铁硼永磁材料的乘用新能源汽车数量计，金力永磁在全球排名第二。

根据弗若斯特沙利文的报告，到年，全球节能变频空调产量将达到约2.1亿台，年到年的复合年增长率约为16.6%；全球节能变频空调的高性能钕铁硼永磁材料消耗量很可能达到约1.97万吨，年至年的复合年增长率约为16.6%。年，在全球所有稀土永磁生产商中，以装备节能变频空调压缩机的数量计算，金力永磁排名第一，市场份额约为31.5%。

根据弗若斯特沙利文的报告，到年，预期全球风电新增发电装机容量将达到约.2GW，高性能钕铁硼材料消耗量将达到约1.96万吨。年，按永磁风力发电机新装机容量计算，在全球所有稀土永磁生产商中，金力永磁排名第一，市场份额约为40.3%。

公司产品获年全球前十大新能源汽车生产商中的八家用于生产驱动电机；在节能变频空调领域，公司与全球变频空调压缩机前五大企业保持多年友好合作关系；在风电领域，全球前五大风电整机厂商中的四家均为公司客户。在节能电梯领域，公司是通力、上海三菱电梯等顶尖电梯制造商的重要磁钢供应商。

3、公司在包头投资建设的“高性能稀土永磁材料基地项目”在年底竣工，该项目在年完全达产后将形成8,吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力，公司的毛坯产能将达到年产23,吨的生产能力，生产基地也将由单一工厂向多地工厂的集团化迈进。公司规划到年，将建成高性能钕铁硼永磁材料年产能40,吨。

二、策略

1、未来4年产能CAGR约28%，假设产能利用率维持高位，产品供不应求、产销率接近%，则销量CAGR约28%。

假设上游稀土资源供给具有稀缺性，而需求景气（新材料、新能源），那么稀土价格将呈现上涨趋势，进而中游稀土永磁材料也随着涨价，但是，首先涨价能否顺利的传递给下游厂商，是具有不确定性的，即使顺利传导给下游，那也不能算做是中游的利润，除非具有技术创新上的不可替代性，否则，公司的利润率是趋于业内平均利润率的。当然，公司的晶界渗透技术使得产品具有一定领先性，利润率应该较业内平均有一定溢价。

所以，维持基线假设：未来4年公司业绩CAGR约25%。

2、假设22Rev=60（+46%），22NP=6.2（+48%），考虑港股摊薄，则22EPS=0.

3、PEG策略

22PEG1=22PE25=18.5

22PEG0.9=22PE22.5=16.7

22PEG0.8=22PE20=14.8

22PEG0.7=22PE17.5=13

22PEG0.6=22PE15=11

22PEG0.5=22PE12.5=9.3

本文仅是个人思考分析的过程记录，不作为他人的投资依据。股市波动风险大、不确定性多，需要投资人具备的东西也很多：自有长期闲置资金+明确的仓位控制+紧密的基本面跟踪+错了就要止损的纪律+…等等等等。请记住，谨慎是美德，宁愿错过也不要做错。

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